Оценка бизнеса - интересы, конфликты и размышления.

Предлагаю читателям познакомиться с некоторыми наблюдениями и выводами по итогам 6-ти летней работы оценщиком.

Итак,оценка бизнеса действующего предприятия или оценка ценных бумаг - что это такое? С точки зрения практикующего оценщика, ответ прост - стоимость предприятия (фирмы, компании, холдинга). Сразу уточняем понятие стоимости. В Международных Стандартах Оценки МСО 1-4 (с 1 июля 2001 года вводятся МСО-2000) понятие стоимости обращено к цене, о которой с наибольшей вероятностью договорятся покупатели и продавцы товара или услуги, имеющихся в наличии для продажи. Помимо способности участников рынка, т.е. покупателей и продавцов, купить и продать, стоимость товара или услуги может быть обусловлена альтернативной экономической полезностью или функциями, связанными с ними, или она может отражать необычные или нетипичные рыночные условия.

Экономическое понятие стоимости выражает рыночный взгляд на выгоду, которую имеет обладатель данного товара или клиент, которому оказывают данную услугу, на момент оценки стоимости. Сразу уточняю, практикующие оценщики применяют термин стоимость в сочетании с определяющим прилагательным - конкретизирующим, какая именно стоимость имеется в виду. Стандартами определены следующие виды стоимостей:

- Потребительская Стоимость;

- Собственность с Ограниченным Рынком, Собственность специального назначения или специальной конструкции;

- Инвестиционная Стоимость;

- Стоимость Действующего Предприятия. Стоимость бизнеса в целом;

- Страховочная Стоимость;

- Облагаемая Стоимость;

- Остаточная Стоимость Возмещения (ОСВ);

- Утилизационная Стоимость;

- Ликвидационная Стоимость, или Стоимость при Вынужденной продаже;

- Специальная Стоимость;

- Стоимости для бухгалтерского учета, а именно: Объективная Стоимость, Амортизационная Стоимость, Переоцененная стоимость, Стоимость Перспективной отдачи, Чистая Стоимость Реализации, Эффективная Стоимость.

Но какую бы стоимость оценщики не считали бы, в первую очередь определяется Рыночная Стоимость как База Оценки.

И, конечно же, концепция стоимости была бессмысленна и бесполезна, если бы стоимость было нельзя измерить. Качественная оценка стоимости в рамках строгой методологии, обеспечивающей «прозрачность», сравнимость различных альтернатив, дает ответ на многие вопросы. Не секрет, что пробуксовка экономических реформ, да и крушение надежд основной массы акционеров, заключается в том, что большинство компаний, составляющих фундамент реальной экономики, не создает увеличение стоимости и, как следствие, не в состоянии финансировать социальные обязательства государства, а многие из них даже поглощают стоимость. По настоящему преуспевает или стремится этого достичь небольшое количество предприятий, тем более приятно работать с заинтересованными командами управления.

До сих пор оценку стоимости предприятия рассматривают как обособленную процедуру, своего рода «вещь в себе», а не как ключевой инструмент более эффективного ведения бизнеса.

Проведение оценки бизнеса зачастую проводится из-за присутствующего на предприятиях «конфликта интересов», по настойчивому желанию одной из сторон получить возможность с помощью третьих лиц доказать правомерность своих пожелании или требований

Акционерное общество, как целостная корпорация, заинтересовано в расширении своей деятельности, приращения акционерного капитала, увеличении стоимости акции, что возможно реализовать, в частности, путем организации эффективного управления, повышения мотивированности, квалификации, эффективности труда нанятого персонала. Персонал общества заинтересован, как минимум, в удовлетворении своих потребностей и потребностей членов своей семьи, и как максимум, в признании и самореализации. Высший менеджерский(управленческий) персонал общества имеет потребность самовыражения и усиления своего социального статуса. Акционеры общества заинтересованы в наличии стабильно высоких дивидендов, увеличении капиталоемкости акции и повышении их ликвидности. Рассмотрение интересов показывает, что в них нет неразрешимого противоречия. Умелое сочетание и руководство позволяет добиваться значительных успехов в деятельности любого общества.

Основные противоречия возникают между целевыми установками акционеров-собственников и менеджеров-управляющих. Держатели акций стараются максимально увеличить получаемую прибыль, а менеджеры - интегральную функцию полезности, основными элементами которой являются власть, стабильность и социальный статус. Решения управленческой команды о расширении сферы деятельности могут не соответствовать интересам акционеров. Во-вторых, форма и размер материального вознаграждения, которое получают менеджеры и владельцы акций значительно отличаются. Традиционно менеджерам гарантируется вознаграждение в виде заработной платы(в различных формах), в то время как акционеры могут претендовать на ту часть прибыли, которая остается после того, как общество рассчитается по своим обязательствам, в том числе по заработной плате.

Категория акционеров - владельцев акций из числа работников предприятий, ставших собственниками акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий, из-за отсутствия навыков объединения интересов и создания консолидаций типа профсоюзов, давно утратила возможность контроля за принятием решений управленческой командой или вообще избавилась от акций. Если неконсолидированных владельцев акций в большей степени волнуют вопросы, связанные с выплатой дивидендов, то владельцы крупных пакетов акций(портфельные инвесторы) зачастую главным образом ориентированы на обеспечение контроля над производством, реже на реинвестирование прибыли и развитие общества.

По результатам исследования 100 российских акционерных обществ, проведенного Межведомственным аналитическим центром по заказу и при участии Института стратегического анализа и развития предпринимательства, в 60% обследованных акционерных обществах имеются сторонние инвесторы, доля которых в уставном капитале большинства компаний составляет 25%. Из числа сторонних инвесторов доля владельцев крупных пакетов акций в среднем составляет более 25% уставного капитала, а доля неконсолидированных владельцев акций - около 7%.

Доля акций, находящихся в собственности высшего менеджерского персонала акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, составляет более 40%, а акционерных обществ, учрежденных в обычном порядке ~ около 20%. Доля акций находящихся в собственности остальных членов трудовых коллективов, в среднем составляет около 17%.

Столь печальный результат разгосударствления собственности был порожден предоставлением гражданам на безвозмездных или частично возмездных условиях прав владения и управления собственностью. Полное отсутствие навыков владения и распоряжения правом привело к потере права или к передаче права в доверительное пользование, без оформления каких либо обязательств со стороны доверенного.

Итак, какие же самые часто оцениваемые виды стоимости определяют оценщики бизнеса. Приведу примеры из личного опыта оценок и опыта коллег-профессионалов. Менеджеры предприятий в основном желают знать реальную рыночную стоимость предприятия. Зная текущую стоимость предприятия в ретроспективе, в настоящем времени и прогноз на будущее, они способны проверить результаты своих решений, закрепить понимание концепции управления стоимостью предприятия, определиться в выборе, если есть необходимость, структурных перестроек. Проведение комплексного анализа финансово-экономической деятельности предприятия дает возможность для альтернативного сравнения с другими компаниями, позволяет определить финансовую устойчивость предприятия.

Инвесторов интересуют углубленные исследования финансовой деятельности предприятия по формированию экономической прибыли, получаемой от основных средств и направлений денежных потоков.

Руководителей, с развитым рыночным чутьем, интересуют вопросы, в какой степени предприятие при его нынешней производительности, организационной структуре способно наращивать стоимость и создает ли оно ее вообще. Им важно знать, какие оперативные меры оказывают наибольшее воздействие на стоимость и способны привести к ее увеличению.

Аналогичные вопросы интересуют инвесторов-держателей крупного пакета акций предприятия, фирмы или стремящихся выкупить крупный пакет акций.

Инвесторов-спекулянтов интересует устойчивость текущего курса акций и прогнозный период, возможность создания кратковременного повышения курса акций или наоборот возможность снижения курса акций. Искусственно создавая ажиотаж вокруг акций отдельных предприятий, они способны создавать собственный капитал, перекупая или перепродавая пакеты акций предприятий. Причиной возникновения и возможностью для существования таких структур является недостаточная степень информированности акционеров и работников о состоянии общества, отсутствие допустимой прозрачности в его деятельности, ненадлежащее информационное обеспечение организации и проведения общего собрания акционеров.

Понимая, что в отдельно взятой статье, предоставить читателю широкий обзор существующих проблем на рынке оценки бизнеса не представляется возможным, предлагаю вести дискуссию на полях прессы отвечая на интересующие Вас вопросы.

Л. Козионова. Материал с сайта unison.yaroslavl.ru